Eis o que poderia realmente afundar a economia global: 19 trilhões de dólares em dívida corporativa de risco

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A pandemia do coronavírus ameaça empurrar o mundo para a recessão, alimentando um colapso nos mercados financeiros

Fonte: edition.cnn.com

As empresas de Londres têm passado os anos desde a crise financeira global a endividar-se. Agora, como a pandemia do coronavírus ameaça empurrar o mundo para a recessão, a conta pode vir a ser vencida – agravando os danos à economia e alimentando um colapso nos mercados financeiros.

À medida que o coronavírus se espalha – com a queda dos preços do petróleo e o colapso das viagens e o encerramento de fábricas da Itália à China – há um alarme cada vez maior de que as empresas dos setores de energia, hospitalidade e automóveis não serão capazes de pagar seus títulos. Isso poderia desencadear uma série de rebaixamentos e inadimplências nos ratings que desestabilizariam ainda mais os mercados financeiros e agravariam o choque econômico.

“Esta certamente é outra partida acesa [perto] da fogueira do passivo das dívidas das empresas”, disse Simon MacAdam, economista global da Capital Economics. “Definitivamente, existe potencial para risco sistêmico”.

O choque do coronavírus

Os investidores ficaram cada vez mais ansiosos com a dívida corporativa nesta semana, com as ações sendo vendidas e os preços do petróleo caindo. A capacidade de comprar ou vender títulos nos mercados de dívida corporativa se tornou muito mais difícil. E os retornos extras que os investidores estão exigindo para manter dívidas corporativas por títulos do governo mais estáveis ​​aumentaram, sinalizando que agora são vistos como participações muito mais arriscadas.

O ETF do SPDR Bloomberg Barclays High Yield Bond ( JNK ) caiu mais de 6% nesta semana, enquanto o ETF iShares iBoxx $ Corporate Investment Bond Corporate Bond caiu mais de 8%. O Bank of America disse aos clientes na sexta-feira (13) que a volatilidade disparou e as saídas dos fundos de títulos corporativos atingiram recordes.

A ansiedade está atrelada a empresas que dependem de preços estáveis ​​de energia e turismo para gerar caixa. Quando os negócios ficam mais difíceis para essas empresas, isso pode impedi-las de pagar suas dívidas, levando a inadimplências. As agências de classificação também podem começar a rebaixar muitas dessas empresas, forçando alguns detentores de títulos a vender.

“Os riscos de inadimplência e rebaixamento aumentaram para seus níveis mais altos desde o início do atual ciclo de negócios”, disse Lotfi Karoui, estrategista-chefe de crédito da Goldman Sachs, aos clientes nesta semana.

Grande parte do risco recai sobre as empresas de energia, que aumentaram o endividamento nos últimos anos para construir oleodutos e financiar outros projetos. Essas empresas enfrentam agora uma forte pressão devido à queda dos preços do petróleo, que caíram 50% desde o início de janeiro em meio à evaporação da demanda por combustível e à implosão de uma aliança entre os principais produtores de energia da Arábia Saudita e da Rússia, que ajudou a evitar que o petróleo fosse inundado nos mercados globais.

“Os produtores de petróleo que estavam dependendo dos preços mais altos para pagar seus empréstimos para poderem buscar petróleo estão sob uma quantidade significativa de estresse”, disse Andy Lipow, presidente da Lipow Oil Associates, uma consultoria sediada em Houston.

Os investidores despejaram ações esta semana em duas empresas de energia dos EUA que, segundo o Morgan Stanley, correm o risco de inadimplência no próximo ano: Chesapeake Energy (CHK) e Whiting Petroleum Corporation (WLL). As ações da Chesapeake caíram para 15 centavos na quinta-feira (12), enquanto as ações da Whiting fecharam em 75 centavos.

As companhias aéreas, hotéis e companhias de cruzeiro também estão em apuros à medida que as restrições à circulação crescem e que mais pessoas se encontram em casa. A proibição de viajar da Europa para os Estados Unidos, anunciada pela administração Trump na quarta-feira (11), estripou as ações das companhias aéreas. A companhia aérea Norwegian Air, que está muito endividada, disse que demitiria temporariamente até metade de seus trabalhadores depois que suas ações caíram 22% na quinta-feira.

“O rápido aumento do efeito do Coronavirus nas viagens aéreas está colocando uma pressão descendente sobre os perfis de crédito das companhias aéreas globais, especialmente porque há riscos de que a demanda leve materialmente mais tempo do que choques anteriores para se recuperar”, disse a Fitch Ratings na quinta-feira. Ela está monitorando a American Airlines (AAL), que tem uma quantidade significativa de dívida, bem como a Alaska Air (ALK), que está baseada em Seattle, o local de um surto significativo nos Estados Unidos.

A flight arrival information board displays cancelled flights at Chubu Centrair International Airport in Tokoname, Aichi Prefecture, Japan, on Tuesday, March 10, 2020. Japan on Monday started quarantining visitors from China, the country with the most confirmed infections, and South Korea, which has the second most. Photographer: Kiyoshi Ota/Bloomberg via Getty Images / Divulgação

As montadoras também estão sob o microscópio, à medida que as fábricas na Itália fecham, com mais potenciais encerramentos em toda a Europa e nos Estados Unidos, à medida que o número de infecções aumenta nessas áreas. A indústria já estava no seu terceiro ano de recessão de vendas, devido à queda da procura de veículos e à guerra comercial entre os EUA e a China.

Quem detém a dívida

Com o risco de rebaixamento e inadimplência crescendo, o foco dos investidores então se volta para quem detém esses passivos, o que pode rapidamente perder seu valor.

Segundo MacAdam, da Capital Economics, os bancos estão menos expostos à dívida corporativa arriscada do que estavam às hipotecas ruins em 2008. Mas isso não significa que não há potencial para uma crise de dívida corporativa reverberar através do sistema financeiro.

Uma questão é o número crescente de títulos corporativos que são classificados como BBB, no extremo muito baixo do espectro do que é considerado dívida de “grau de investimento”. Se esses títulos forem rebaixados para o status de alto rendimento ou “junk”, os fundos de investimento podem ser forçados a descartá-los com base em seus mandatos. Isso pode stressar ainda mais o mercado e fazer com que a liquidez seque.

Em 2011, os títulos corporativos com classificação BBB representavam cerca de um terço do mercado, de acordo com a Capital Economics. Hoje, esses títulos representam quase a metade. Muita dívida emitida por empresas de energia se encaixa nessa descrição. Estima-se que 67% da dívida com grau de investimento emitida por empresas de energia é classificada como BBB, em comparação com 50% no total, de acordo com o Morgan Stanley. E US $34 bilhões em dívidas de energia com classificação BBB já estão sob vigilância negativa de crédito de uma ou mais agências de classificação.

Além disso, os chamados “bancos paralelos” – ou entidades financeiras que enfrentam muito menos regulamentação do que os credores tradicionais – adquiriram grandes quantidades de passivos corporativos. Uma década de taxas de juros persistentemente baixas reduziu os rendimentos de títulos públicos mais seguros, incentivando empresas de private equity, fundos de hedge e até fundos de pensão a comprar ativos mais arriscados com retornos mais altos.

“À medida que o ciclo econômico amadurece e os investidores colhem todos os frutos baixos – os bons e sólidos investimentos que dão um retorno sólido e não são muito arriscados – você naturalmente estará procurando coisas cada vez mais arriscadas que anos atrás você não teria tocado com uma vara de barcaça”, disse MacAdam.

Emre Tiftik, diretor de iniciativas de políticas globais do Instituto de Finanças Internacionais, disse que é difícil determinar o quão vulneráveis ​​esses atores são. “Realmente não sabemos muito sobre private equity e exposição a fundos de hedge”, disse ele.

Semeando risco sistêmico

Em seu mais recente relatório de estabilidade financeira, o Fundo Monetário Internacional lançou o alarme sobre as pilhas de dívida corporativa de risco, que, segundo ele, poderia ampliar os problemas e aprofundar a próxima recessão.

O grupo realizou um teste de estresse baseado em um hipotético choque econômico que é metade tão grave quanto a crise financeira global de 2008. Os resultados sugerem que a dívida corporativa de oito países – China, Estados Unidos, Japão, Reino Unido, França, Espanha, Itália e Alemanha – no valor de 19 trilhões de dólares está em risco de inadimplência em uma futura retração dessa magnitude, porque as empresas teriam dificuldades para gerar dinheiro suficiente para atender aos pagamentos. Isso representaria 40% de toda a dívida corporativa.

Uma onda de inadimplência, ou mesmo uma série de downgrades de rating e repricing, abalaria o sistema financeiro.

“O mercado de crédito está se movendo rapidamente para o ponto de não retorno, onde a volta no ciclo de crédito se torna inevitável e irreversível, à medida que as fontes de financiamento secam, os emissores enfrentam uma crise de liquidez, as perdas de crédito aumentam, os investidores se apressam para a saída e enfrentam uma liquidez extremamente escassa na saída”, disse Oleg Melentyev, chefe de estratégia de crédito de alto rendimento do Bank of America, aos clientes na sexta-feira.

E embora este seja um fim padrão para um ciclo de crédito, disse Melentyev, parece estar jogando a três ou quatro vezes a velocidade normal. Se a situação se deteriorar ainda mais, também terá consequências econômicas, já que as empresas se apressam a reduzir seus encargos de dívida, observou o FMI.

Pode haver ondas de demissões, e o investimento empresarial pode cair. A inadimplência também afetaria os bancos e poderia levar a menos empréstimos. As empresas poderiam achar mais difícil pedir emprestado durante o período em que mais precisam. Isso exacerbaria uma recessão global causada pelo coronavírus, que um número crescente de economistas agora adverte ser uma possibilidade real.

A expectativa é de que, se o mundo cair na recessão, ela será acentuada, mas curta, com a economia global recuperando assim que a ameaça do vírus diminuir. Mas o risco de crédito no sistema incorpora um grande ponto de interrogação.

“A dívida é um desestabilizador automático”, disse MacAdam.

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